CBAT: 미래 성장을 위한 배터리 재충전

Jun 10, 2023

작성자: Brian Lantier, CFA

나스닥:CBAT

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보장 개시

우리는 $1.80의 평가액으로 CBAK Energy Technology, Inc.(NASDAQ:CBAT)에 대한 보도를 시작합니다. CBAK는 중국에 제조 및 원자재 부문을 갖춘 통합 리튬이온 배터리 회사입니다. 이 회사는 주로 에너지 저장 및 휴대용 전력 시장에 서비스를 제공하는 기업을 위해 원통형 리튬 이온 배터리 셀을 제조하는 다롄(Dalian)과 난징(Nanjing)에 제조 시설을 운영하고 있습니다. 회사는 2027년까지 계속될 야심찬 확장 계획을 막 시작했습니다.

에너지 저장 시장이 수요를 주도하고 있습니다

에너지 저장에 대한 수요는 최근 몇 년 동안 크게 증가했으며 산업 및 그리드 저장 요구가 나타나면서 수요는 더욱 가속화될 것입니다. 이 회사의 다롄 시설은 현재 연간 제조 용량이 1GW이며 2027년까지 16GWh로 확장할 계획입니다(주로 46 시리즈 셀을 포함한 대형 원통형 셀용). 현재 이 공장에서 생산되는 셀의 대부분은 에너지 저장 시장용으로 생산되는 회사의 가장 인기 있는 모델인 26650/26700 셀입니다. 회사의 난징 시설은 2023년 말까지 2GWh(2022년 말 0.7GWh)의 용량에 도달할 것으로 예상되며, 2027년까지 20GWh로 확장할 계획입니다.

신제품은 상당한 가능성을 갖고 있습니다.

이 회사는 다양한 길이의 새로운 46 시리즈 리튬 이온 배터리(초기 모델은 46115 또는 46157일 가능성이 높음)로 프로토타입 단계에 도달했으며 2023년 말까지 대량 생산이 시작될 수 있습니다. 2024년에 46800 원통형 셀을 시장에 출시할 가능성에 대해 여러 잠재 고객들이 문의했습니다. 또한 회사는 최근 나트륨 이온 셀의 대규모 생산을 시작할 계획을 발표하여 CBAK를 이 기술을 상용화하는 최초의 회사 중 하나로 만들었습니다. 우리는 회사가 이러한 셀을 시장에 출시하는 과정을 가속화하기 위해 전략적 파트너십을 모색하고 있다고 믿습니다. 나트륨이온 스타트업의 가치는 현재 상승하고 있으며, 우리는 회사의 새로운 나트륨이온 사업에 잠재적으로 아직 개척되지 않은 상당한 가치가 있다고 생각합니다.

원자재 사업의 미래는 불투명하다

회사는 2021년 Hitrans 주주들 간의 분쟁으로 인해 경영진이 매력적인 기회라고 생각한 배터리 원자재 공급업체인 Zhejiang Hitrans를 인수했습니다. 우리는 원자재 사업의 변동성이 크고 이 사업의 낮은 마진으로 인해 투자자들이 CBAK 핵심 배터리 사업을 평가하기 어렵게 만들었다고 믿습니다. CBAK의 가장 최근 전화 회의는 회사의 배터리 사업에만 거의 전적으로 초점을 맞추었기 때문에 회사가 Hitrans의 가치를 실현하기 위한 전략적 옵션을 탐색할 수도 있다고 생각합니다.

CBAK는 투자자의 신뢰를 회복해야 합니다

이 회사는 상장 기업으로서 오랜 역사를 갖고 있으며 솔직히 그 기간 동안 지나치게 약속하고 미달하는 경우가 너무 많았습니다. 시장이 발표된 용량 확대와 새로운 46 시리즈 셀, 나트륨 이온 셀 상용화에 대해 '관망'하는 태도를 취하고 있는 이유가 여기에 있다고 봅니다. 보도자료를 가시적인 결과로 전환하는 것은 투자자들에게 이번이 CBAK에게는 정말로 다르다는 점을 납득시키는 데 매우 중요할 것입니다.

평가

CBAK는 리튬이온 배터리 제조사업을 성공적으로 시작하여 현재 안정적인 배터리 사업을 운영하고 있습니다. 2023년 2분기 무정전 배터리 매출 2,100만 달러는 2020년 전체 배터리 매출(2,300만 달러)과 거의 동일합니다. 새로운 용량이 가동됨에 따라 2023년에는 약 75%의 추가 용량(1.7GWh에서 3GWh로 증가), 2024년에는 67%의 추가 용량(3GWh에서 5GWh로 증가)이 추가되면서 회사는 곧 진입할 것으로 믿습니다. 상당한 성장의 기간. 회사가 공격적인 확장 목표를 달성하고 2027년까지 36GWh의 용량을 달성할 수 있다면 우리 모델에 미치는 영향은 상당합니다. CBAK의 가치를 평가할 때 어려운 점은 이 회사가 오늘날 대부분의 공공 배터리 제조업체보다 훨씬 작고, 셀이 주로 EV 시장에 판매되지 않으며, 비교 가능한 공공 기업의 대부분이 수익성이 있다는 것입니다. 우리는 원자재 판매가 투자자들로부터 높은 평가를 받지 못하고 해당 시장 가격의 변동성으로 인해 신뢰할 수 있는 예측을 구축하기가 어려웠기 때문에 CBAK의 수익 구성도 가치 평가에 영향을 미친다고 믿었습니다.